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原标题:交易型基金周报:调整仍未结束,警惕临近下折算分

浏览次数:65 时间:2019-05-29

海通证券股份有限公司 倪韵婷,沈泽承

海通证券股份有限公司 倪韵婷,沈泽承

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海通证券股份有限公司 倪韵婷,沈泽承

  1、A股市场回顾

  1、A股市场回顾

  1、A股市场回顾。

  1、A股市场回顾

  上周股市窄幅震荡。截止到2016年12月30日,上证指数收于3103.64点,全周下跌0.21%,深证成指收于10177.14点,全周下跌0.22%。中证100指数、中小板综指、创业板综指分别上涨0.36%、0.03%、0.07%,中证500指数下跌0.29%。行业方面,各行业涨跌不一,其中食品饮料、建筑、煤炭的涨幅较大,分别为1.66%、1.02%、0.93%;石油石化、传媒、国防军工的跌幅较大,分别为1.78%、1.05%、0.96%。

  上周市场大幅下跌。截至2017年4月21日,上证指数收于3173.15点,全周下跌2.25%,深证成指收于10314.35点,全周下跌1.95%。市场风格方面,大盘优于小盘。中证100指数上涨0.18%,中证500指数、中小板综指、创业板综指分别下跌3.48%、2.86%、4.19%。行业方面,仅家电、食品饮料、医药行业上涨,涨幅分别为2.71%、1.60%、0.09%;钢铁、综合、国防军工的跌幅较大,分别为6.80%、6.63%、6.60%。

  上周股票市场止跌反弹。截至2017年5月19日,上证指数收于3090.63点,全周上涨0.23%,深证成指收于9970.96点,全周上涨1.87%。市场风格方面,小盘优于大盘。中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别上涨0.12%、1.90%、1.61%、2.33%。行业方面,各行业涨跌互现,其中综合、食品饮料、计算机的涨幅较大,分别为4.25%、4.04%、3.69%;建筑、银行、非银行金融的跌幅较大,分别为2.25%、1.87%、0.83%。

  上周股市震荡。截止到2016年11月18日,上证指数收于3192.86点,全周下跌0.10%,深证成指收于1089.11点,全周上涨0.10%。小盘优于大盘,中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别上涨0.02%、0.28%、0.31%、0.53%。行业方面,各行业涨跌不一,其中交通运输、房地产、纺织服装的涨幅较大,分别为1.42%、1.41%、1.33%,有色金属、煤炭、食品饮料的跌幅较大,分别为3.40%、1.67%、1.09%。

  2、交易型基金投资策略:市场活跃度或增加关注主题基金及套利机会

  2、交易型基金投资策略:调整仍未结束警惕临近下折算分级B

  2、交易型基金投资策略:控制风险为先轻仓权益关注黄金ETF。

  2、交易型基金投资策略:维持热点品种配置关注分级套利机会

  海通宏观分析表明,临近1月20日特朗普宣誓就职,对特朗普新政的乐观预期将面临检验。上周公布的美国11月贸易逆差扩至一年半新高,意味着强势美元极有可能拖累美国经济。我们认为当前美国经济主要由库存周期驱动,17年上半年库存投资或重新减弱、叠加出口下滑,经济重新走弱的风险极大。而从过去3年的经验看,美国经济往往在1季度开局不佳。若美国经济短期走弱,那么在历史高位的美股将存在回落压力,此前持续走低的黄金和国债有望出现反弹。而美元也有望见顶回落,此前因为资金流出而持续承压的新兴市场也有望迎来短期喘息,这或是春天的第一个希望。

  宏观微观背离。上周国内公布了1季度和3月份经济数据,无论是6.9%的GDP增速还是7.6%的工业增速均超出市场预期,但从微观来看,17年3月份以来的发电增速等诸多指标降多升少,股市和商品价格齐跌。海通宏观认为,过去几年货币超发的最大受益者是地产,如果把货币超发关到笼子里,那么房价上涨肯定难以持续。其次,目前地产和基建驱动的经济反弹也严重依赖于货币超增,但如果货币增速下降,那么经济反弹也注定难以持续。我们观察到3月份的社会加政府融资出现两年以来的首次大幅萎缩,而融资总量是观察中国经济走势的最为重要的领先指标,其领先于发电量等工业经济3个月左右,这也就意味着下半年的的经济存在显著下行风险。未来只有靠加大改革转型的力度,经济才能真正见底。

  上周央行[微博]开启公开市场逆回购,共计投放4100亿,国库现金投放800亿,逆回购与MLF到期合计4295亿,合计净投放量为605亿;货币利率方面,R007均值小幅下行至3.17%;债券发行规模合计8851亿元,相比上周增加了660亿元,总偿还量合计6803亿元,净融资额为2048亿元。上周,债券市场迎来小幅反弹。从基本面看,长期来看经济下行仍是趋势,但货币政策拐点在短期难现,去杠杆见效之前监管态度难以放松。年底之前的债券市场可能呈现“监管加强,债市调整,监管放松,债市反弹”的循环。因此,我们判断震荡行情将会延续,建议投资者保持耐心。

  中长期仍需堤防风险。海通宏观分析表明,从海外来看,上周耶伦发表了美国大选之后的首次讲话,称美国经济取得了进一步进展,加息或相对快地到来。之后美国12月加息的概率进一步飙升到了95.4%,而美元指数也升至101.3的十三年新高,10年期美债收益率升至2.34%。而日本10年期国债利率也首度由负转正,引发日本央行[微博]进一步增加购债规模。从国内来看,自10月份启动楼市限购限贷以来,地产需求迅速降温,11月中旬主要30城市地产销量同比下降-30%,但由于价格中枢的抬升和低基数效应,通胀预期短期难降。由于美元大幅升值,人民币汇率再创新低,资金流出压力仍大,因而资金面并没有明显改善,货币利率反而大幅反弹,短期货币政策依然偏紧。综合来看,全球利率飙升,自从特朗普当选以来,全球风险资产出现短期狂欢,大宗商品价格和发达国家的股市明显上涨,但是在上周出现乏力迹象,尤其商品价格大幅下跌。我们认为目前有诸多风险因素值得关注:一是全球国债利率普遍飙升,美日欧和中国国债利率近期的升幅平均在30-50bp,相当于已经加息一到两次。二是美元指数创出历史新高,引发资金大幅回流美国,导致新兴市场汇率大幅贬值,韩印港等股市普遍下跌。三是国内地产市场骤然降温,销量增速或从10月的20%以上降至11月的-20%以下,虽有国企改革加快的红利对冲,但是经济再度下行的风险也不得不防。

  上周央行[微博]公开市场逆回购,共计投放6000亿,到期8450亿,合计净投放量为-2450亿;货币利率方面,R007均值持续上升至3.30%。债券发行规模合计为3981亿元,比此前一周减少了784亿元;到期债券规模合计为3104亿元。上周,银行间资金面趋松,债市迎来反弹。展望2017年,我们预判17年地产投资或跌入负值,终端需求走弱,经济下行风险仍大;而PPI向CPI传导不畅,通胀难以突破3%;而美国经济弱复苏,加息或低于市场预期,人民币贬值压力或低于16年。综上所述,经历16年四季度大幅调整后,2017年的债市前景仍然可期。

  上周央行[微博]开启公开市场逆回购,投放3600亿,到期1900亿,包括MLF的影响,合计净投放量为4310亿;货币利率方面,R007均值大幅上行至3.42%;债券发行规模合计8314亿元,相比上周减少了2908亿元,总偿还量合计6227亿元,净融资额为2086亿元。上周市场担忧委外赎回形成趋势,债市继续下跌。短期来看,市场对经济回落的预期尚未达成一致,我们认为在前期高融资的背景下,短期经济仍有托底。因此,当前制约债市的主要因素仍是监管。在去杠杆的背景下,债市仍可能出于阴跌。建议投资者在等待监管细则落地对市场冲击后再进行博弈。

  从本周来看,海外关注度最高的无疑为美国媒体曝出特朗普在与俄罗斯外长会面时,向俄方透露了涉及恐怖组织“伊斯兰国”的“高度机密”情报,引发了市场对其可能被弹劾的担心,在此背景下,全球市场遭受冲击,避险资产价格大涨,恐慌指数飙升;从国内来看,端午假期将至,国内节假日前后往往有假期效应,市场活跃度下降;从海通金工趋势模型上看,Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-3.75%,跌破了-3%的阈值,市场目前处于下跌市;而上证50ETF期权成交量和持仓量的PUT-CALL比率分别为0.86和0.82,相对上周(0.73和0.79)有所上升,说明投资者对上证50ETF短期走势偏悲观;而根据历史统计显示,2005—2016这12年间,端午节前市场存在小幅上涨可能,但节后一周市场下跌概率超过90%,除2009年以外,其他年份悉数下跌;从分级基金整体折溢价来看,活跃品种继续整体折价,表明投资者情绪继续谨慎,截止2017年5月19日,转债B级、体育B、可转债B、网金融B、、军工股B、券商B、传媒业B、煤炭B级、高贝塔B以及成长B级合计10只分级基金对应母基金净值下跌不足10%,即将触发下折算,投资者需警惕向下到点折算风险,以及下折算后规模较大的分级基金可能引发的对应板块抛压风险。整体来看,市场活跃度或向下,情绪较为谨慎,难以支撑指数向上突破,考虑到历年节后市场表现不佳,建议投资者控制风险,逢高减仓。此外,我们仍强调黄金全年来看仍有配置价值,长线资金继续关注黄金ETF。

  上周央行公开市场逆回购,共计投放9900亿,到期5750亿,包括央票、MLF等因素的影响,合计净投放量为6020亿;货币利率方面,R007上升至2.35%。上周债券发行规模合计为8210亿元,比此前一周减少286亿元;到期债券规模合计为4967亿元。上周受到美债收益率上升,人民币贬值压力影响,国内债券市场继续调整。目前国内资金面仍然偏紧;加之美联储12月份加息预期上升,特朗普政府上台后美国通胀预期抬头,大幅推升美债收益率。短期来看,国内债券市场调整或将延续。

  本周是2017年第一个交易周,根据海通金工趋势模式来看,目前Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为0.64%,维持市场短期处于震荡市的观点。从交易量上看,两市成交量连续创近期新低,处于2016年年内第七低点,而前六次成交量低点发生后市场随后一周上涨概率达到83.3%,涨幅均值3.67%,中位数4.34%,地量出现后短期反弹效应十分明显。从事件驱动上看,节后流动性有望发生改善,资金紧张的局面将有所缓解。而养老金入市安排也将在元旦后展开,市场资金有望迎来新鲜血液。之后市场关注的年报行业也有望提前展开,从而使得市场有望迎来新的热点。从分级基金整体折溢价率来看,活跃品种整体溢价幅度大幅增加,显示市场情绪明显转暖。其中银行股B、食品B、银行B份等涨停收盘,整体溢价分别达到2.75-4.75%之间,我们之前提示过1月第一个交易日,分级基金将迎来定期折算潮,定期折算时分级A持有人的利息将以母基金的形式兑现,由于定期折算期间将暂停申赎拆分,无法套利,因而定期折算前分级基金往往会整体存在溢价,即分级B和A的二级市场价格有所高估,对于看好相应品种的投资者也可提前布局到对应分级B品种中,分享部分额外溢价收益,其中食品B即为1月第一个交易日定期折算,无法实际套利,而另外2只有底仓的投资者可积极参与套利。综合来看,我们认为开年第一周的市场投资机会有望增多,建议投资者保持中等权益仓位,可关注国企改革类主题投资基金,同时随着市场活跃度渐起,分级基金折溢价波动或加大,投资者可关注其中投资机会。

  上周我们提示市场压力较大。从本周来看,仍面临较大压力,首先,银监会近期密集发布多项文件,对同业、理财、信托和投资等业务做出严厉规定。银行监管升级引发的委外资金大规模赎回或对二级市场产生冲击;其次,下周进入4月最后一周,2016年年报披露工作即将完成。从年报披露时间来看,较早披露的公司往往业绩亮眼,而最晚披露的公司业绩则相对较差,投资者需警惕下周绩差年报集中披露带来的冲击;从情绪指标来看,根据海通金工测算,市场呈现出明显的反转效应,说明投资者情绪相对谨慎。而从历史统计上来看,SELLINMAY的效应也颇为明显,也对市场情绪有所冲击。从分级基金整体折溢价率来看,军工类分级整体出现溢价,有底仓的投资者可以考虑溢价套利增强收益。此外,继续警惕部分分级基金激进份额临近下折算,截止2017年4月21日,传媒B级、互联网B、创业股B、可转债B、转债B级以及体育B合计6只分级基金对应母基金净值下跌不足10%,即将触发下折算,其中传媒B级对应母基金净值下挫不足1%,即将下折算,投资者需警惕向下到点折算风险。综合来看,我们认为在较多压力下,本周市场将继续维持震荡,建议投资者保持中低仓位,警惕临近向下到点折算分级基金,长线资金继续关注黄金ETF,我们仍强调黄金全年来看仍有配置价值。

  风险提示:黄金ETF为高风险品种,适合风险承受能力高的投资者持有。 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  站在当下,从海通的量化择时趋势来看,市场仍属于向上趋势信号,尽管有强势美元和经济下行担忧,但我们反复强调,在市场趋势没有变化之前,仍选择顺势而为,做好风控,建议市场未跌破20日线时仍保持当前中高权益仓位。从分级基金整体折溢价率来看,溢价品种有所增多,显示市场情绪有所转暖。活跃品种中,目前溢价较高的有一带一B,整体溢价达到1.72%,有底仓的投资者可关注套利机会。此外,可以看到带路类主题分级多数溢价,表明市场当前对于带路概念的热情较高。在品种配置上,随着深港通倒计时的临近,我们建议继续持续关注券商,以及目前市场热点较高的一带一路相关指数产品。目前券商分级多数品种整体小幅折价,性价比较为合理,投资者可从中优选弹性较高的品种进行配置。此外,伴随着市场的活跃,分级基金整体折溢价率套利机会开始增多,如上周创业B连续几天整体大幅溢价,其中最高整体溢价达到近7%,套利空间颇丰,建议在市场热点切换到相应品种时,投资者可以积极关注整体折溢价套利机会。

  风险提示:分级基金和权益类ETF为高风险品种,适合风险承受能力高的投资者持有。 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  风险提示:黄金ETF为高风险品种,适合风险承受能力高的投资者持有。 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  风险提示:指数基金和分级基金为高风险品种,适合风险承受能力高的投资者持有。 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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